TAPA DEL DÍA — El Gobierno enfrenta esta semana un desafío financiero determinante: la renovación de vencimientos por $14 billones, en un contexto donde las recientes medidas del Banco Central buscan revitalizar la economía y reforzar el mercado de deuda pública. Este miércoles, el Tesoro ofrecerá un menú amplio de instrumentos con el objetivo de captar la mayor parte posible del compromiso. La licitación coincide con la baja de la tasa de interés en moneda local y la modificación de los encajes bancarios decidida por el Banco Central. Entre los puntos más relevantes, la entidad monetaria amplió la porción de encajes que los bancos pueden integrar con títulos públicos y extendió hasta el 31 de marzo la exigencia adicional aplicada a los depósitos a la vista en las entidades de mayor tamaño. De acuerdo con el análisis de Max Capital, parte del stock que vence esta semana corresponde precisamente a instrumentos que fueron diseñados para ser utilizados por los bancos para cumplir con sus encajes. En esa línea, los especialistas consideran que las medidas del BCRA buscan consolidar la demanda por bonos del Tesoro. El movimiento, dicen, se refleja en la continuidad de los cinco puntos que pueden integrarse con títulos públicos. Las estimaciones señalan que la reducción de encajes para depósitos a la vista implica una caída cercana a los $1,9 billones en reservas de efectivo. Sin embargo, el aumento de 3,5 puntos porcentuales en la porción integrable con títulos públicos podría generar una demanda adicional por aproximadamente $2,1 billones, compensando ese efecto inicial. Desde PPI remarcaron que los depósitos en pesos del Tesoro alcanzaban apenas los $4,7 billones al 14 de noviembre. Ese bajo nivel, afirmaron, vuelve exigente el porcentaje de renovación necesario para esta licitación. Si bien el mercado venía mostrando liquidez y mejores expectativas, lo que permitió una fuerte baja en las tasas, los analistas advierten que ese proceso estaría llegando a su límite. En este escenario, proyectan que la alternativa más viable para seguir relajando la liquidez es reducir encajes. Volver a los niveles de marzo liberaría cerca de $5,4 billones, mientras que normalizar el encaje promedio mensual ampliaría aún más el margen disponible. El menú de bonos que ofrece el Tesoro Para afrontar el vencimiento de $14 billones, la Secretaría de Finanzas dispuso un conjunto de títulos públicos con distintos tipos de ajuste y plazos que se extienden entre 2026 y 2027. Bonos a tasa fija: Bono capitalizable en pesos (Boncap) al 13 de febrero de 2026. Letra del Tesoro capitalizable (Lecap) con vencimiento el 30 de abril de 2026. Lecap al 30 de octubre de 2026. Boncap al 30 de abril de 2027. Instrumentos a tasa variable: Letra del Tesoro ajustada por Tamar, con vencimiento el 30 de abril de 2026. Títulos ajustados por inflación (CER): Letra del Tesoro ajustada por CER, con vencimiento el 29 de mayo de 2026. Bono del Tesoro cero cupón con CER (Boncer) al 30 de octubre de 2026. Boncer al 30 de abril de 2027. Bonos vinculados al dólar: Letra del Tesoro dólar linked (Lelink) al 30 de abril de 2026. Lelink al 30 de noviembre de 2026. La complejidad del menú confirma que el Gobierno busca seducir a distintos perfiles de inversores, desde bancos y aseguradoras hasta fondos locales. En un mercado que observa con atención cada señal monetaria, la licitación de este miércoles será clave para medir la efectividad del nuevo esquema económico. Fuentes señalaron que, más allá de la ingeniería financiera, lo central será verificar si la baja de tasas y la flexibilización de encajes logran sostener el interés por los instrumentos del Tesoro en un momento donde cada decisión tiene impacto directo sobre la estabilidad macroeconómica. Opinión pública Para distintos analistas del mercado, esta licitación se transformó en una prueba temprana del rumbo económico. Si la demanda acompaña, el Gobierno podría ganar margen para estabilizar expectativas. Si no, crecerá la presión para acelerar cambios que restituyan la confianza en la deuda en pesos. TAPA DEL DÍA
